2022年pta年报：成本需求弱预期，pta承压运行-凯发k8网页登录

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2022年pta年报

成本需求弱预期，pta承压运行

成本端：原油价格中枢或将下行，pxn承压运行

2022年国际原油价格中枢或将缓慢下移，原油供需格局转弱。一方面，美联储流动性边际收缩，另一方面，供应端潜在利空较多，伊核协议谈判重启，伊朗原油或重回市场，而opec 方面亦会按照自有步调执行增产计划，此外，前期拜登政府欲联合多国释放战略储备量也对国际油价带来较大压力。

px方面，2022年国内产能规划投放为1070万吨，预计产能增速达33.35%。随着国内产能的不断释放，国产货源将逐步挤压进口货源，px进口依存度进一步下降，月均进口量或下滑至100万吨关口以内，而由于px环节的产能扩张速度快于下游pta产能增速，因此2022年pxn预计维持在低位水平。单边价格方面，二季度随着盛虹石化大型炼化项目的释放，上下游供需错配加剧，价格上方压力加大，预计全年价格呈现前高后低格局。

供应端：产能过剩格局不变，加工差低位常态化

供应端来看，2022年pta仍然处于产能扩张期，全年存在近1070万吨的产能投产计划，产能增速达16.30%。从时间上看，产能投放主要集中在一季度之后，而受效益不佳影响，部分老旧产能将退出市场，因此明年pta产能总量延续扩张，新老产能迭代，行业内部供给逐渐整合基本已成定局，重点关注政策因素对项目投产进度的扰动，尤其是在国家力求实现碳达峰、碳中和的大政策背景下，pta在建项目是否能顺利投产、以及投产时间是否延后。

随着新产能的释放，pta产能过剩格局加剧，加工差低位常态化延续，预计2022年年均加工差在450元/吨-700元/吨区间。分阶段来看，上半年由于pta环节产能计划投放较少，聚酯产能计划释放较多，上下游供需错配，加工差或将迎来年内的相对高位，pta生产企业可在盘面有利润时，及时在盘面卖出，进行加工利润的锁定。此外，从进出口格局来看，在供应过剩的大背景下，2021年我国已由净进口国切换为净出口国，预计2022年国内厂商将更加积极寻求出口减压，全年pta出口量或与今年基本持平，延续净出口格局。

需求端：聚酯行业景气度转弱，纺服内需走弱，外需刚需维持

需求方面，2022年国内宏观经济下行压力加大，内需暂无亮点值得期待。外需方面，目前海外较低的库存销售比，预示着海外补库需求已然存在，因此，我们认为2022年我国纺织服装出口仍具有韧性，但随着疫情的常态化，东南亚等国工厂的产能料将陆续回归，我国的出口替代效应将减弱，出口增速边际放缓。因此，在终端需求疲弱的预判基础上，我们认为明年聚酯环节景气度将适度转弱，产量增速以及工厂生产效益均会下滑，从而进一步影响到对pta的刚性需求。

观点及策略：成本需求弱预期，pta承压运行，重点把握阶段性操作机会

总的来看，2022年pta供应延续宽松，需求弱势维持，产业供需矛盾逐步加深，但低加工差常态化背景下，pta价格走势基本面指引缩小，成本驱动逻辑得到放大，价格重心或将随成本端原油下移，呈现前高后低格局。全年加工差预计在250元/吨-900元/吨区间波动，可重点关注加工差压缩至低位后，厂商减停产所带来的阶段性做多机会，另一方面，pta行业集中度较高，主流大厂存在一定控价能力，会通过合约供应减量调节市场整体供应量从而达到挺价目的，因此也可重点把握市场流通性偏紧时的阶段性做多机会。对于pta生产企业而言，基于全年价格前高后低的判断，企业可在上半年相应降低其套保比例，下半年若扩产计划兑现，则价格下行压力加大，企业可适当增加卖出套保比例；而对于聚酯等pta下游需求企业而言，可考虑在上半年适当增加买入套保比例，加工差压缩至300元/吨左右为较为合适的介入时机。（仅供参考）